突发！美联储被"阴"了？2月PCE数据恐爆雷，降息梦碎！

引言：2月PCE数据或令美联储维持利率不变

市场密切关注的2月份个人消费支出（PCE）数据即将公布，而分析普遍认为，这份数据可能不会给美联储带来太多好消息。尽管近期的通胀数据出现了一些放缓的迹象，但潜在的复杂因素和关键领域的价格上涨，可能导致PCE数据表现不佳。如果最终数据确实不尽如人意，美联储在接下来的货币政策会议上，大概率会选择按兵不动，继续维持现有利率水平，以观后效。 这也意味着，市场对于美联储短期内降息的预期，恐怕要再次降温。 表面利好，实则暗藏隐忧：通胀数据解读

CPI与PPI数据低于预期，但PCE或不乐观

近来公布的消费者价格指数（CPI）和生产者价格指数（PPI）均低于市场预期，这在表面上似乎预示着通胀压力正在缓解。然而，这两个数据的下降，并不一定意味着美联储最为关注的通胀指标——个人消费支出（PCE）价格指数，也会呈现同样的趋势。实际上，一些潜在的因素可能会导致PCE数据表现出与CPI和PPI不同的情况，从而给美联储的决策带来困扰。

华尔街经济学家：不应对通胀数据过于乐观

多位华尔街经济学家警告称，投资者不应过度解读CPI和PPI数据的下降。这些数据背后存在一些复杂的计算方式和关键领域的趋势，使得政策制定者们可能不会因此感到安心。美国银行的经济学家Stephen Juneau在一份报告中指出，2025年的通胀进展“出师不利”。他认为，PCE的预测强化了他们的观点，即通胀不太可能下降到足以让美联储在今年降息的程度。除非经济活动数据显著走弱，否则政策利率将维持到年底。 市场反应：降息预期降温

交易员对近期降息概率的评估

市场似乎也逐渐认同了美联储可能不会很快降息的观点。根据芝加哥商品交易所集团（CME Group）的计算，交易员们目前认为，在下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息的可能性几乎为零。即使将时间线拉长到5月份，市场对降息的预期也相当保守，认为降息的可能性仅为四分之一左右。这反映出市场对通胀前景的担忧，以及对美联储在控制通胀方面决心的重新评估。 美联储的关注焦点：PCE数据详解

为何PCE是美联储衡量通胀的关键指标？

虽然美联储会关注美国劳工统计局发布的CPI和PPI这两项通胀指标，但他们始终认为，美国商务部发布的个人消费支出（PCE）价格指数，才是衡量通胀的最终权威。PCE数据之所以受到美联储的青睐，是因为它在计算方法和覆盖范围上，都与CPI和PPI存在差异，更能全面、准确地反映美国的通胀状况。

核心PCE的优势

央行官员特别关注剔除食品和能源价格后的核心PCE。他们认为，核心PCE能够更清晰地反映潜在的价格趋势，因为它排除了短期内波动较大的食品和能源价格的干扰。此外，PCE指数能够更密切地反映消费者实际购买的商品和服务，而不仅仅是个别商品和服务的价格变化。举例来说，如果消费者因为牛肉价格上涨而选择购买鸡肉，PCE指数会比CPI或PPI更准确地反映出这种消费行为的改变。 未来展望：2月PCE数据预测

多数经济学家预计PCE数据将停滞或上升

多数经济学家预测，即将发布的2月份PCE数据，将显示同比通胀率最多只能稳定在2.6%的水平，甚至有可能小幅上升。如果情况果真如此，美国的通胀水平将进一步偏离美联储设定的2%的目标。这意味着，美联储在短期内可能无法实现其通胀目标，从而限制了其降息的空间。

PPI数据预示PCE可能走高

Evercore ISI的全球政策和央行策略主管Krishna Guha指出，近期公布的PPI报告，加剧了他们对PCE数据的担忧。Guha表示，2月份温和的通胀数据，可能导致美联储偏爱的PCE指标出现比预期更高的通胀数据。由于PPI衡量的是批发成本，因此通常被视为衡量通胀压力的一个先行指标。如果PPI持续上涨，那么最终可能会传导到消费者层面，从而推高PCE数据。 具体分析：哪些因素将推高PCE？

医院护理、保险和航空运输价格上涨的影响

Pantheon宏观经济的首席美国经济学家Sam Tombs指出，一些领域的PPI上涨，可能会传导到PCE，从而推高整体通胀水平。这些领域包括医院护理价格、保险价格和航空运输价格。由于这些服务在消费者支出中占据重要比例，因此它们的价格上涨，会对PCE数据产生显著影响。例如，如果医院提高了收费标准，或者保险公司上调了保费，消费者的医疗保健支出就会增加，从而推高PCE中的医疗保健分项指标。同样，机票价格上涨也会直接导致消费者在航空旅行方面的支出增加，进而影响PCE中的交通运输分项指标。 结论：美联储或将保持观望

经济学家预测核心PCE将上升，促使美联储谨慎

Tombs预测，2月份的核心PCE将显示通胀率为2.8%，较1月份上升0.2个百分点。美国银行和花旗集团的经济学家也给出了类似的预测，预计核心通胀率为2.7%。这些预测与华尔街其他机构的预测基本一致，都指向核心PCE将朝着错误的方向发展。尽管CPI数据显示，核心通胀率为3.1%，为2021年4月以来的最低水平，但如果PCE数据证实通胀压力依然存在，美联储可能会选择继续保持观望，直到有更明确的证据表明通胀正在朝着其目标回落。