嘉实基金“春山”梦碎？2025股市“指”望，是馅饼还是陷阱？

“指”点江山？嘉实基金的2025年“春山”梦

嘉实基金搞了个“超级指数节”，声势浩大，主题是“‘指’树成林 春山可望”。股票策略研究总监方晗的解读，核心就一个：2025年股市要继续涨。说白了，就是让大家赶紧买指数基金。

历史会重演？别太乐观

方晗引用了过去20年中国股债市场的周期轮动，说“股债双牛”往往发生在经济周期底部和货币政策转向转折点。然后，得出一个结论：股债双牛后的第二年，股票往往继续涨。

这套说辞，听起来挺有道理，但仔细想想，历史真的会简单重复吗？

• 经济环境变了。 中国经济现在面临的挑战，跟过去20年相比，复杂得多。房地产泡沫、人口结构变化、地缘政治风险，哪个是过去没遇到的？
• 政策空间有限。 过去刺激经济，大手一挥就行。现在呢？地方政府债务缠身，货币政策也受到通胀和汇率的制约，政策空间明显缩小。

你指望2025年股市继续涨，关键在于上市公司利润增速的回升。可问题是，这个“回升”靠什么？靠“政策持续加力”？

别忘了，政策的效果是有滞后性的。而且，政策再好，也需要市场主体有活力才行。如果企业信心不足，躺平不干，再多的政策也白搭。

全球视角？别一厢情愿

方晗还提到，美国政策不确定性增加，美股处于高位，所以中国权益资产性价比凸显。全球跨境资本在重新评估中美资产吸引力，有利于中国资产。

这种说法，多少有点一厢情愿。

• 美国经济韧性超预期。 虽然有各种问题，但美国经济的韧性依然很强，科技创新也在不断突破。华尔街的资金，可没那么容易离开美国。
• 中国市场吸引力下降。 过去几年，外资对中国市场的态度发生了明显变化。监管政策的不确定性、地缘政治风险，都让外资望而却步。最近几年外资出逃的案例还少吗？（数据来源：Wind）

配置线索？别盲目跟风

方晗给出的配置建议是：科技是热门方向，结构上可以适当往中间部分靠拢，关注与内需相关的、偏先进制造领域的机会。港股开年涨幅较大，A股权重股折价未来一年或有较大修复空间。

这些建议，听起来面面俱到，但实际上，都是老生常谈。

• 科技是热门方向？ 这还用你说？问题是，科技股的估值已经很高了，风险也很大。一不小心，就可能被套在高位。
• 港股有修复空间？ 这话说了好几年了，可港股的表现一直不尽如人意。影响港股的因素太多了，不是简单一句“折价”就能概括的。

理性乐观？还是盲目乐观？

方晗的结论是：2025年中国股票市场机会更多，整体呈现理性乐观态势。

我倒是觉得，这种“理性乐观”背后，隐藏着盲目乐观的风险。

股市的机会，从来都是留给有准备的人的。如果你只是听信了某些机构的宣传，盲目跟风，那么，很可能成为被收割的韭菜。